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现金流吃紧 宝龙地产陷“财务焦虑”
近日，宝龙地产控股有限公司（以下简称“宝龙地产”，01238.HK）发布公告称，公司作为借款人与大丰银行有限公司作为贷款人就一笔2亿港元3年期贷款融资订立了融资协议。根据融资协议，各个利息期间的定期贷款融资利率为每年3.1%及香港银行同业拆息的总和。该笔定期贷款融资将用作公司一般营运资金用途。
据了解，宝龙地产近来融资动作频繁。4月12日，公司宣布全资子公司上海宝龙已获准发行30亿元公司债券，成本不详；4月10日，公司发行了2021年到期的3.5亿美元优先票据，成本为6.95%；同日，公司在2017年度业绩发布会上宣布，其境内核心子公司获批银行间交易商协会中票、短融、永续中票，总额度超80亿元人民币。
有业内人士认为，宝龙地产多次释放资金需求或与其去年财务状况不完美有关。2017年，宝龙地产虽然收入和净利润实现了不同程度的上升，但现金流和负债率表现并不理想，融资成本也一直居高不下。
根据宝龙地产发布的2017年年报，2017全年，宝龙地产合同销售达208.82亿元，较2016年同期上升18.4%，比年初定下的目标超出近9亿元；实现收入155.93亿元，较2016年同期上升9.1%；其中，租金及物业管理服务收入18.04亿元，较2016年同期上升29.7%；净利润为38.68亿元，较2016年同期上升40.7%；毛利率为33.5%，较2016年的33.4%略有上升。
不过，在收入和净利润双双上升的背后，宝龙地产去年的现金流出现了一定程度的下降，负债率也大幅攀升。截至2017年12月31日，公司现金及现金等价物及受限制现金共99.62亿元，较2016年底减少1.8%；借款总额为355.36亿元，较2016年增长18.4%；净负债比率约为86.8%，较2016年上升10.2%。
梳理历年财报发现，宝龙地产的净负债率呈逐年递增趋势。2014年~2016年公司的净负债率分别为66.2%、70%和76.6%。
谈及现金流及负债率方面的问题，宝龙地产方面在3月27日于香港召开的业绩发布会上坦言：“负债率是偏高了，从去年的报表来讲，主要是上海少了50亿~60亿元的现金流，上海由于调控销售全封了，使得负债升高。公司对负债的考量主要是不去借贵的贷款，有合理的融资和便宜的土地就去做，如果不合适就宁愿放弃。”
与此同时，频繁融资的宝龙地产融资成本一直居高不下。财报数据显示，2014年~2016年，宝龙地产的融资成本净额分别为0.31亿元、3.64亿元、6.79亿元。不难看出，2015年公司的融资成本净额为2014年的十倍之多，2016年又呈翻倍增长。2017年，宝龙地产的融资成本净额虽降为5.73亿元，但相比之下，2017年龙湖地产的融资成本净额仅为0.45亿元。
对于宝龙地产来说，类似融资需求和其不断追求业绩成长有关。实际上类似企业业绩增速比较缓慢，所以必然要不断研究新的投资策略。而类似融资计划，工具比较丰富，也和其不断追求业务发展有关。尤其是宝龙地产本身在商业地产项目上比重大，没有太多住宅业务的支持，必然需要外部融资来做支持。
据了解，宝龙地产近来融资动作频繁。4月12日，公司宣布全资子公司上海宝龙已获准发行30亿元公司债券，成本不详；4月10日，公司发行了2021年到期的3.5亿美元优先票据，成本为6.95%；同日，公司在2017年度业绩发布会上宣布，其境内核心子公司获批银行间交易商协会中票、短融、永续中票，总额度超80亿元人民币。
有业内人士认为，宝龙地产多次释放资金需求或与其去年财务状况不完美有关。2017年，宝龙地产虽然收入和净利润实现了不同程度的上升，但现金流和负债率表现并不理想，融资成本也一直居高不下。
根据宝龙地产发布的2017年年报，2017全年，宝龙地产合同销售达208.82亿元，较2016年同期上升18.4%，比年初定下的目标超出近9亿元；实现收入155.93亿元，较2016年同期上升9.1%；其中，租金及物业管理服务收入18.04亿元，较2016年同期上升29.7%；净利润为38.68亿元，较2016年同期上升40.7%；毛利率为33.5%，较2016年的33.4%略有上升。
不过，在收入和净利润双双上升的背后，宝龙地产去年的现金流出现了一定程度的下降，负债率也大幅攀升。截至2017年12月31日，公司现金及现金等价物及受限制现金共99.62亿元，较2016年底减少1.8%；借款总额为355.36亿元，较2016年增长18.4%；净负债比率约为86.8%，较2016年上升10.2%。
梳理历年财报发现，宝龙地产的净负债率呈逐年递增趋势。2014年~2016年公司的净负债率分别为66.2%、70%和76.6%。
谈及现金流及负债率方面的问题，宝龙地产方面在3月27日于香港召开的业绩发布会上坦言：“负债率是偏高了，从去年的报表来讲，主要是上海少了50亿~60亿元的现金流，上海由于调控销售全封了，使得负债升高。公司对负债的考量主要是不去借贵的贷款，有合理的融资和便宜的土地就去做，如果不合适就宁愿放弃。”
与此同时，频繁融资的宝龙地产融资成本一直居高不下。财报数据显示，2014年~2016年，宝龙地产的融资成本净额分别为0.31亿元、3.64亿元、6.79亿元。不难看出，2015年公司的融资成本净额为2014年的十倍之多，2016年又呈翻倍增长。2017年，宝龙地产的融资成本净额虽降为5.73亿元，但相比之下，2017年龙湖地产的融资成本净额仅为0.45亿元。
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